MARCO LEGAL VIGENTE DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES EN VENEZUELA

El Marco Legal vigente en Venezuela establece claramente que la tasa de interés es un instrumento fijado por la ley como lo señala el Banco Central, este actúa según lo dispuesto en el articulo 318 de la Constitución de la Republica Bolivariana de Venezuela, en concordancia a lo establecido en el articulo 7°, numeral 3 y 13; 21 numeral 13,49 y 51 de la ley especial que lo rige. En el Articulo 32 del decreto con fuerza de la Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras, tendrá como objetivo fundamental adoptar las riendas pertinentes en pro de ejercer sus funciones de regulación sobre las tasas de interés que responden al compromiso que tiene ante la sociedad y con el desarrollo equilibrado en coordinación con las políticas económicas y los objetivos del Estado Nacional.

En el Articulo 318 de la Constitución se establece que: Para el adecuado cumplimiento de sus objetivos, el Banco Central de Venezuela tendrá entre sus funciones las formular y ejecutar la política monetaria participar en el diseño y ejecutar la política cambiaria.

¿Porque son Importantes las Reservas Internacionales?

Son importantes por una solida posición en las Reservas Internacionales la cual fortalecen la capacidad de los pagos externos y disminuye el riesgo soberano. Las mismas también definen el nivel de riesgo que tienen los inversionistas y entes financieros en el momento de pretender hacer negociaciones con países cuya solvencia para hacerle frente a los múltiples compromisos de sus ciudadanos e instituciones viene dado por sus recursos acumulados en el extranjero.

Su posesión influye decisivamente para el país en el tipo de cambio de la moneda nacional: a mayor reserva - en la mayoría de los casos - mayor fortalecimiento de la moneda local; contando la moneda doméstica con un respaldo mayor, lo que presionará hacia la revalorización de la misma; a menores reservas genera presión hacia la devaluación de la moneda nacional.­­­ Su administración implica decisiones complejas en lo que se refiere a la inversión de estos activos dentro de un portafolio diversificado y a la disponibilidad de medios de pago internacional para atender oportunamente los pagos por todos los conceptos de la balanza de pagos. De esto se desprende la capacidad profesional de prudencia que exige la administración de las reservas internacionales de un país.

Estructura de costos de las Reservas Internacionales en Venezuela

Toda esta estructura Económica de Venezuela desde 1958 hasta la actualidad nos indica periodos:

La actividad Económica durante el periodo 1958-1973. Se intentó reorientar a la Economía Venezolana hacia un proceso de industrialización sustentativa de importaciones. En 1973 un 23.2% de (P.T.B), EN 70% de los ingresos ordinarios del Estado y en 93% de los ingresos por exportación.

 A fines del 1973 hasta 1993 como consecuencias de la enorme influencia de la organización de países importadores de petróleo (OPEP) aumentaron los precios mundiales del petróleo. En los años siguientes hasta los mediados de 1981 se efectuaron otros aumentos de precios, el cual permitió la reducción de la producción del crudo en un 40%.

En 1982 fue de orden de 600% parte de ese ingreso fue ahorrado a través del fondo de inversiones de Venezuela pero la mayor parte fue gastada ocasionando una expansión acelerado de la magnitud económica, financiera y monetaria.

En 1989 se produjo fuerte reajuste general de la economía.

En 1990 acuso un considerable descenso

Entre el 1989-1993 reajuste y la reorientación de la economía Venezolana

En 1990 el Producto Interno Bruto (PIB) creció un 6.5%

En 1991 el crecimiento fue de un 10.4%

En 1992 en crecimiento fue de 6.8%

En 1993 un descenso de 2%

En 1993-1998 el segundo periodo de Caldera estuvo marcada de una difícil situación económica

En 1999-presente estructura actual de la economía Venezolana

Data de las Reservas Internacionales de lo registrado en el año 2011

La elevada inflación registrada en el período explica la sobrevaluación del bolívar, puesto que el tipo de cambio real efectivo se encontraba en septiembre de 2012 un 43,6% por debajo (apreciación) del promedio registrado entre 1990 y 2009. A fines de octubre de 2012, las reservas internacionales se ubicaron en 26.900 millones de dólares, un 11,4%  menos que en el mismo período de 2011. Cabe destacar que durante los primeros diez meses de 2012 el banco central transfirió al FONDEN 4.000 millones de dólares.

Aunque el Banco Central de Venezuela (BCV) destaca que las ventas de divisas crecieron en 2012, las reservas internacionales cerraron en un nivel similar al del 2011. Los datos publicados por el BCV en el Mensaje de Fin de Año señalan que al 28 de diciembre los activos del instituto emisor se ubicaron en 29.886 millones de dólares, cuando en 2011 fueron 29.889 millones de dólares.

Durante el año las reservas no llegaron a superar la barrera de los 30.000 millones de dólares, debido a las obligaciones que le impone el Gobierno al ente emisor y a Pdvsa. El BCV detalla que los ingresos en divisas fueron 55.413 millones de dólares. De ese monto, 46.080 millones de dólares fueron las ventas de Pdvsa, que subieron 25,5%. La industria petrolera terminó entregando al Central 49% de los recursos obtenidos por las exportaciones de crudo. El resto de las divisas fueron a los otros fondos del Estado. Según el BCV, los egresos ascendieron a 56.341 millones de dólares, y superaron en 14% a los de 2011, que fueron 49.325 millones de dólares. El ente explica que ese comportamiento fue por el aumento de divisas para las importaciones y los aportes del Fonden. Ese año las transferencias que realizó el instituto emisor al Fonden sumaron 4.000 millones de dólares. Se destaca que en 2012 se culminó la repatriación del oro iniciada a fines de 2011 e ingresaron 160 toneladas.

Riego - Estrategia

RIESGO	ESTRATEGIA
Problemas Financieros de la Organización	Preparar un informe para la administración superior que muestre como el proyecto hace una contribución muy importante a las metas del negocio
Componentes Defectuosos	Reemplazar componentes defectuosos en potencia con componentes pre-hechos de reliabilidad conocida
Cambios en requerimientos	Derivar información para valorar el impacto del cambio de requerimientos, maximizar ocultar la información en el diseño
Reestructuración de la Organización	Preparar un informe para la administración superior que muestre como el proyecto hace una contribución muy importante a las metas del negocio.
Rendimiento de la Base de Datos	Investigar la posibilidad de comprar una base de datos de más alto rendimiento.

Costo de la Compra de Moneda a Futuro

Cuando se compra o se vende un futuro se adquiere un compromiso de compra o de venta a plazo, el precio de esa operación a plazo se fija al momento en que el comprador y el vendedor se ponen de acuerdo en la transacción.

En dicho momento ninguna de la partes paga cantidad de dinero entre si, sin embargo tanto comprador como vendedor debe constituir una garantía frente a la Cámara de Compensación por un determinado porcentaje del valor del contrato.

Diariamente, en función del valor del  respectivo contrato en el mercado, se abonaran las ganancias en la cuenta de la parte contratante que sea beneficiada por la fluctuación de precio del mismo y se cargan las perdidas en las cuentas de la contraparte.

El precio de cada contrato cambia en cada momento en función de las expectativas que tenga en el mercado, las cuales se reflejan en la interacción de la oferta y la demanda.

Términos a fijar en la negociación:

·                                Activo Subyacente.

·                                Volumen del Activo Subyacente.

·                                Fecha de Vencimiento.

·                                Forma de Liquidación.

Gestión de la Posición

Cobertura: Para cubrir riesgo.

Especulación: Para asumir riesgo.

Arbitraje: Captura de beneficios sin riesgo.

Determinación del Precio

El precio de un contrato de futuro se forma en base al precio del activo subyacente al contrato en el mercado de contado (spot), corregido por un factor del financiamiento que lo capitaliza hasta la fecha de vencimiento del contrato. Esto significa que al precio de contado se le debe sumar el costo neto de financiamiento, o costo de acarreo de la posición (Cost of carry).

El costo de financiamiento son todos los costos que se generan durante el período considerado. En sí es el valor en el futuro de las Materias Primas = Gastos de almacenaje, seguro asociado, coste de coste de oportunidad (Inversión de dinero a una tasa libre de riesgo). Precio futuro = Precio Contado + Costo de Financiamiento o Costo de Acarreo. Este costo de acarreo o financiamiento varia en función del tipio de activo subyacente que se trate.

COMPARACIÓN DEL RIESGO DE PROTEGERSE CON CONTRATO A FUTURO Y EL NO PROTEGERSE.

Siempre ha existido la preocupación por los riesgos financieros, pero en los últimos años ha ido adquiriendo una importancia progresiva a nivel mundial, producto de los cambios generados en las empresas de inversión, crédito y actividad aseguradora, originados en su gran mayoría por el proceso de liberalización e internalización de los respectivos sistemas financieros nacionales.

La gestión y control de riesgos consiste en situarse en un punto intermedio, obteniendo un equilibrio adecuado entre la rentabilidad y el riesgo que permita incrementar el valor para el accionista.

Sin embargo es importante tener en cuenta que la concepción de los riesgos de las entidades bancarias estará establecida, al menos, por las autoridades supervisoras, por las sociedades de calificación crediticia, por sus prestamistas y por sus propios accionistas. Las tendencias modernas de la supervisión van encaminadas al establecimiento de mecanismos y/o medidas de auditoria interna, de procesos y procedimientos, de control y gestión de los riesgos financieros (de crédito, de mercado, normativo y operacional), que incentiven la gestión profesional y prudente de las entidades, sin inferir excesivamente en los procesos de tomas de decisiones.

Parámetros utilizados por Sociedades de Rating y los prestatarios que permitirán analizar las distintas actividades realizadas y valorar que obtiene la entidad al asumir el riesgo: Determinan el riesgo asumido por la institución, quienes son, como generan sus rendimientos, que capital asignan a cada unidad de negocio, que rentabilidad se obtiene en cada una de ellas, que instrumentos de cobertura de riesgos están siendo utilizados y la fiabilidad de los modelos internos de auditoria y control y gestión de riesgos que se utilizan para la toma de decisiones.

Los accionistas van a valorar el riesgo en base a lo que ellos esperan que la entidad haga. Dentro de esta concepción progresista de la gestión de riesgos se plantea la cuestión relativa a la utilización eficiente de los nuevos modelos de auditoria interna, internos o normatizados y su aportación de valor en la gestión y control de los riesgos financieros, como factor estratégico para la toma de decisiones en las entidades financieras. 

Tipos de Mercados Derivados

Podemos clasificar a los derivados financieros en base a distintos parámetros. Los más comunes son los siguientes:

1- Derivados de acuerdo al tipo de contrato involucrado

a- Opciones

b- Forwards

c- Contratos por Diferencia (CFDs)

d- SWAPS

2- Derivados según el lugar donde se contratan y negocian

a- Derivados contratados en mercados organizados: En este caso los contratos son estandarizados sobre activos subyacentes que se hayan autorizado previamente. Además tanto los precios en ejercicio como los vencimientos de los contratos son iguales para todos los participantes. Las operaciones son efectuadas en una bolsa o centro regulado y organizado como ser la Bolsa de Chicago en Estados Unidos, donde se negocian derivados y contratos de Futuros.

b- Derivados contratados en mercados no organizados o Extrabursátiles: Estos son derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a la medida de las partes intervinientes que contratan el instrumento derivado. En estos mercados no hay estandarización y las partes suelen fijar las condiciones que más les favorezcan.

3- Derivados según el activo subyacente involucrado

a- Derivados financieros: Son aquellos contratos que emplean activos financieros como ser acciones, divisas, bonos, y tipos de interés.

b- Derivados no financieros: En esta categoría se incluyen a las materias primas o commodities como activos subyacentes que corren desde los commodities agrícolas como el maíz y la soja, hasta el ganado, también los commodities energéticos como el petróleo y gas, y los metales preciosos como el oro y platino.

4- Derivados según la finalidad

a- Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como herramienta para la disminución de riesgos. En este caso se coloca una posición opuesta en un mercado de futuros en contra del activo subyacente del derivado.

b- Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar ventajas de la diferencia de precios entre dos o más mercados. Por medio del arbitraje los participantes en el mercado pueden conseguir una ganancia prácticamente libre de riesgo. Las utilidades se generan debido a la diferencia de precios del mercado.

c- Derivados de negociación: Estos derivados se negocian con el fin de obtener ganancias mediante la especulación del precio del activo subyacente involucrado en el contrato.

Contratos Adelantados (FORWARD)

Son contratos que se dan mediante acuerdo entre un comprador y un vendedor; “adelantado” porque la real transacción se realiza más adelante o en el futuro. Los Forward sobre las tasas de interés (FRA): son contratos específicos entre dos partes para entrar en una inversión en una fecha futura particular, a una tasa de interés particular, Forward sobre divisa o tasa de cambio: posibilitan a los participantes entrar en acuerdos sobre transacciones de tipo cambio extranjero para ser efectuadas en momentos específicos en el futuro, el tamaño y vencimiento es negociado entre el comprador y el vendedor y las tasa de cambio por lo general son cotizadas entre 30, 60 y 90 días o 6, 9 o 12 meses desde la fecha en que se suscribe el contrato.

SWAPS

Significa un trueque o intercambio. Es una operación financiera en la que dos partes acuerdan intercambiar, durante cierto período de tiempo, los flujos de ingresos pagos de dos instrumentos financieros, basados en un mismo importe nominal.

 Los swaps se utilizan normalmente para evitar los riesgos asociados a la concesión de un crédito, a la suscripción de títulos de renta fija, siendo el interés fijo, variable o al cambio de divisas. Es una operación de permuta de obligaciones financieras, sin alterar las obligaciones contractuales de los activos o instrumentos que contienen las obligaciones que se intercambian. Las partes no tienen porque conocerse entre sí. Es un instrumento utilizado en el mercado financiero internacional, con intervención usualmente de bancos, por multitud de empresas para reducir los riesgos por la volatilidad de los tipos de interés y la flotación de los cambios de las divisas.

Ej.: El país A produce maíz más eficiente que otro, y el país B, produce café, entonces tiene una ventaja absoluta sobre el otro, en la cual ambos pueden intercambiar sus productos en exceso uno con otro, permitiendo a ambos completar sus requerimientos para el producto que no producen, con el resultado neto de que ambos se benefician.

Aunque este producto vino a existir solo en años muy recientes, puede ser relacionado a los años 1800s y Ley de Ventaja Comparativa de Ricardo. En esencia, esta ley examinada dos países los cuales ambos producían tela y vino.

OPCIONES

Un contrato de opción es aquel contrato entre dos partes donde una de las mismas se compromete a comprar (vender) y la otra adquiere el derecho a vender (comprar) a cambio de una prima, una determinada cantidad de un activo, a un precio establecido al momento de la firma del contrato.

Mercados Derivados

Hoy en día, con la innovación de los futuros en los mercados financieros,  se considera de gran importancia dar a conocer en detalle sobre el tema, que permita dar los conocimientos requeridos, para el desenvolvimiento o participación en estos tipos de negocios, por lo cual se describe un desarrollo teórico  de manera sencilla con sus respectivas informaciones del tema planteado.

MERCADO DERIVADOS

Se define como instrumento derivado a todos aquellos productos financieros cuyo valor se basa en el precio de otro activo. Es decir que los derivados financieros son instrumentos cuyo precio o valor no viene determinado de forma directa sino que dependen del precio de otro activo al cual denominamos activo subyacente. Este activo subyacente puede ser una acción, un índice bursátil, una materia prima, o cualquier otro tipo de activo financiero como son las divisas, los bonos y los tipos de interés.

IMPORTANCIA

Su importancia radica en brindar instrumentos financieros de inversión y cobertura que posibiliten una adecuada gestión de riesgos.

Dentro de los activos subyacentes más populares encontramos a las acciones de las bolsas de valores, a las divisas, a los índices bursátiles, a los valores de renta fija, a las materias primas, y a los tipos de interés.

Los derivados financieros cuentan con las siguientes características generales, a saber:

a- Los derivados financieros requieren de una inversión inicial muy pequeña en comparación con otros tipos de contratos que presentan una respuesta parecida ante los cambios en las condiciones generales del mercado. Este fenómeno le permite al inversionista tener mayores ganancias así como pérdidas más elevadas si la operación no se desarrolla como creía.

b- El valor de los derivados cambia en respuesta a los cambios en la cotización del activo subyacente. Actualmente existen derivados sobre todo tipo de activos como divisas, commodities, acciones, índices bursátiles, metales preciosos, etc.

c- Los derivados se pueden negociar tanto en mercados organizados como las bolsas de valores o en mercados no organizados o también denominados OTC.

d- Como todo contrato, los derivados se liquidan en una fecha futura.

BALANZAS DE PAGOS

Es un término económico que se refiere a la relación de las transacciones económicas efectuadas entre los residentes en el país que la elabora y los residentes en los demás países. Es un documento significativo para el análisis macroeconómico ya que permite estudiar la situación económica de una forma más general y completa que si se hiciera a partir de datos sectoriales.

En palabras más sencillas se anotan la totalidad de los pagos e ingresos que realizan los agentes (personas físicas y jurídicas) de un país con los de todos los demás, ordenado según unos principios de contabilidad.

La balanza de pago es un registro contable donde se recogen todas las operaciones realizadas por un país con el resto del mundo durante un ejercicio.

Si un país está importando más de lo que exporta, su balanza comercial estará en déficit, pero la falta de fondos en esta cuenta será contrarrestada por otras vías, como los fondos obtenidos a través de la inversión extranjera, la disminución de las reservas del banco central o la obtención de préstamos de otros países.